11 марта 2013

Введение

В современных экономических условиях особую важность приобретает правильное управление движением финансовых ресурсов и финансовыми отношениями, возникающими в процессе движения ресурсов. Искусство финансового управления опирается на знание методологии и техники финансового менеджмента, умении применять на практике его приемы.

Финансовый менеджмент, как наука управления финансами базируется на ряде взаимосвязанных концепций, развитых в рамках теории финансов и определяющих логику организации финансового менеджмента и использованием его прикладных методов и приемов на практике.

С позиции финансового менеджмента рассматривается широкий круг вопросов, таких как: управление оборотным капиталом, затратами предприятия, оптимизации структуры источников средств, организации финансовой работы на предприятии, прогнозирование денежного потока, необходимость выбора дивидендной политики.

Стратегия финансового управления на предприятии, разрабатываемая с целью улучшения его финансового состояния, предполагает владение методами анализа и оперативного управления денежными средствами, производственными запасами, дебиторской задолженностью, методами среднесрочного и краткосрочного финансирования.

Основная цель финансового менеджмента – это повышение конкурентных позиций предприятия в соответствующей сфере деятельности через механизм формирования и эффективного использования прибыли. Также среди основных целей финансового менеджмента можно выделить:

-     выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;

-     избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

-     лидерство в борьбе с конкурентами;

-     максимизация рыночной стоимости фирмы;

-     устойчивые темпы роста экономического потенциала фирмы;

-     рост объемов производства и реализации;

-     максимизация прибыли;

-     минимизация расходов;

-     обеспечение рентабельной деятельности.

По содержанию финансовый менеджмент сводится к процессу выработки управляющих воздействий на движение финансовых ресурсов и капитала с целью повышения эффективности их использования и приращения.

1. Операционный финансовый анализ

1.1 Дифференциация издержек производства

Метод максимальной и минимальной точки

Таблица 1.1 – Исходные данные

Y = a + b

a – постоянные затраты

b – переменные затраты

x – объем

b= Ymax – Ymin / Xmax-Xmin = (5125–4900)/24–18) = 225/6=37,5 д.ед

X_min,% = X_min/X_max*100% = 61,7647

a = Y_max–b*X_max = 5125 – 37,5*24 = 4225

Y =4225+37,5*Х

Графический метод

Рис. 1 – Зависимость затрат от объема выпуска

а = 4900

б = (Yср – а)/Хср = (5029,42–4900)/20,83 =6,21

Хср =20,83

Yср = 5029,42

Y = 4900+6,21*Х

Метод наименьших квадратов.

Таблица 1.2 – Результаты расчетов по методу наименьших квадратов

б = (Х-Хср)*(Y-Yср)/ (X-Xср)² = 31,44

a = Yср-б*Xср = 4374,34

Y = 4374,44 + 31,44*Х

Y1 =4225+37,5*Х

Y 2= Y = 4900+6,21*Х

Y3 = 4374,44 + 31,44*Х

∆ Yi = ∑Y – (а*12+b*∑Х)

∆ Y1= 60353 – (4225*12+37,5*250)=19028

∆ Y2= 60353 – (4900*12+6,21*250)=0,5

∆ Y3= 60353 – (4374,44*12+31,44*250)= — 0,28

Вывод: Из трех представленных выше методов дифференциации издержек наиболее точным является метод наименьших квадратов, т. к. при данном способе расчета используются данные всей совокупности и средние значения выпуска продукции и суммарных (общих) издержек.

Наименее точным является графический способ, т.к. в данном случае точка а отмечается условно проведенной линией и имеет очень приблизительное значение. Точка б, рассчитанная по формуле, также имеет не точное значение.

Способ максимальной и минимальной точки также представляет не точные данные, т. к. в расчете учитываются только максимальные и минимальные значения выпуска продукции и суммарных (общих) издержек, а они дают лишь условное представление о всех значениях.

1.2 Основные показатели операционного анализа

Таблица 1.3 – Поведение переменных и постоянных издержек при изменениях объема производства (продаж) в релевантном периоде

Таблица 1.4 – Вариантные расчеты основных показателей операционного анализа при увеличении объема продаж.

Вывод: Из данных, приведенных в таблице 1.3 видно, что увеличение объема продаж, при условии, что постоянные затраты остаются на прежнем уровне, приводит к увеличению прибыли. Причем, увеличение прибыли происходит гораздо быстрее, чем выручки. При росте выручки от реализации на 9% прибыль увеличивается на 36%. Это видно и по значению прироста прибыли, и по силе воздействия операционного рычага. Его значение, равное 4 показывает, что при увеличении объема продаж на 9%, прибыль увеличиться на (9*4) 36%. Соответственно при росте Объема продаж относительно первоначального значения на 18% и 27% прибыль возрастет соответственно на 72% и 108% относительно первоначальной.

Однако постепенное увеличение объема продаж снижает силу воздействия операционного рычага. Т.е. при значении выручки от реализации 21800 тыс. руб. дальнейшее увеличение объема продаж на 1% приведет к увеличению прибыли лишь на 3,2059%. И с каждым последующим увеличением объема продаж данный показатель продолжает снижаться. Это является положительным моментом для предприятия, т. к. при наступлении неблагоприятной ситуации в работе снижается риск потери прибыли.

Порог рентабельности не изменяется, т. к. издержки постоянные не изменяются и коэффициент валовой маржи остается прежним (валовая моржа и прибыль возрастают пропорционально). Порог рентабельности, равный 15000 тыс. руб. показывает, что данная величина выручки позволит предприятию покрыть постоянные и переменные затраты, но не обеспечит прибыль, т.е. она будет равна 0. Пороговое количество товара показывает, какой объем продаж позволит покрыть все затраты, но без получения прибыли. Оно также остается неизменным, потому что ни издержки постоянные, ни валовая моржа на единицу не изменяются.

Также из таблицы видно, что увеличение объема продаж соответственно на 9%, 18% и 27% приводит к увеличению запаса финансовой прочности. Т.е. предприятие становится более устойчивым и может выдержать падение объема продаж соответственно в размере 6800 тыс. руб., 8600 тыс. руб. и 10400 тыс. руб. прежде, чем потеряет всю прибыль и начнет нести убытки.

Таблица 1.5 – Расчет основных показателей операционного анализа при увеличении постоянных затрат

Увеличение постоянных затрат при неизменном значении цены и объема продаж не влияет на размер выручки, но приводит к снижению прибыли. Причем, если их увеличить на 30% прибыль снижается на — 1732,500 тыс. руб., при увеличении постоянных затрат на 33,3%, предприятие полностью теряет прибыль и несет убытки в размере — 2307,498 тыс. руб., а при увеличении постоянных затрат на 35% несет убытки в размере — 2435,125 тыс. руб.

Увеличение постоянных затрат также приводит к увеличению силы воздействия операционного рычага. Это является очень отрицательным моментом, т.к. при наступлении неблагоприятных событий, у предприятия увеличивается риск потери прибыли.

Порог рентабельности увеличивается, т.к. он напрямую зависит от постоянных затрат, как и пороговое количество товара.

Запас финансовой прочности уменьшается, т.е. с увеличением постоянных затрат на 30% предприятие может выдержать уменьшение объема продаж в размере 500 тыс. руб.

1.3 Факторы, оказывающие влияние на порог рентабельности

Таблица 1.6 – Влияние 5%-го изменения анализируемых факторов на величину порога рентабельности

Изменение цены реализации на 5% влияет на изменение выручки от реализации, увеличивая или снижая ее на 1000 тыс. руб. Соответственно изменяется валовая маржа, также увеличиваясь или снижаясь на 1000 тыс. руб. Увеличение цены на 5% приводит к снижению порога рентабельности на 1060,3 тыс. руб. Это положительный момент, т. к. предприятию для покрытия всех затрат необходимо продать только 33,2 тыс. шт. изделий, что на 4,3 тыс. шт. меньше базового варианта, и получить выручку в размере 13939,7 тыс. руб. При снижении цены на 5% порог рентабельности увеличивается на 1376,9 тыс. руб. и пороговое количество товара увеличивается на 5,6 тыс. шт. Это означает, что предприятию придется продать больше продукции для покрытия затрат, чем при базовом варианте. В данном случае разумнее увеличивать цену.

Изменение переменных затрат на 5% не повлияет на выручку, но изменит значение валовой маржи. С увеличением переменных затрат она снизится на 615 тыс. руб., а с уменьшением – увеличится на 615 тыс. руб. Порог рентабельности увеличивается на 1302 тыс. руб., а при уменьшении – снижается на 1109,4 тыс. руб. Разумнее уменьшать переменные затраты, т. к. это снизит пороговое количество товара.

Изменение постоянных затрат на 5% не влияет на выручку и валовую маржу. Увеличение на 5% приводит к увеличению порога рентабельности на 1750 тыс. руб., а уменьшение приводит к снижению на 1750 тыс. руб.

Для предприятия лучше снижать порог рентабельности, так как, пройдя порог рентабельности, оно получает дополнительную сумму валовой маржи на каждую единицу товара, то есть чем раньше будут покрываться все затраты предприятия, тем больше будет формироваться прибыли. Уменьшение порога рентабельности можно достичь снижением постоянных издержек или увеличением валовой маржи, либо за счет роста цены реализации или объема производства, либо за счет уменьшения переменных издержек, на покрытие которых потребуется меньшая сумма выручки от реализации.

Исходные данные для построения графиков: Цена=400 руб.

Издержки переменные на единицу = 246 руб.

Издержки постоянные = 5775 тыс. руб.

Объем = 50 тыс. шт. Прибыль = 1925 тыс. руб.

Объем новый = 50*1,05=52,5 тыс. шт.

Прибыль новая = 1925*1,6 = 3080 тыс. руб.

А) Изменение продажной цены

ВМ_нов = П_нов + И_пост = 3080+5775=8855 тыс. руб.

В_нов = ВМ_нов + И_{пер нов} = 8855 + 246*52,5= 21770 тыс. руб.

Ц_нов = В_нов / Q_нов = = 21770/52,5=414,67 руб.

ПР_руб = И_пост / _кВМ = 5775 / (8855/ 21770) = 14197,83 тыс. руб.

ПР_шт = И_пост / ВМ_ед = 5775 / (414,67 – 246) = 34,238 тыс. шт.

Рисунок 1.2 Порог рентабельности, отражающий увеличение прибыли на 60% за счет изменения продажной цены

Б) Изменение постоянных затрат

В_нов = Ц * Q _нов = 400 * 52,5 = 21000 тыс. руб.

И_пер = Q_нов* И_{пер ед} = 52,5 * 246 = 12915 тыс. руб.

ВМ_нов = В_нов - И_пер = 21000 – 12915 = 8085 тыс. руб.

И_{пост нов} = ВМ_нов - П_нов = 8085 – 3080= 5005 тыс. руб.

ПР_руб = И_{пост нов} / _кВМ = 5005 / (8085 / 21000) = 13000 тыс. руб.

ПР_шт = И_{пост нов} / ВМ_ед = 5005/ (400 – 246) = 32,5 тыс. шт.

Рисунок 1.3 Порог рентабельности, отражающий увеличение прибыли на 60% за счет изменения постоянных затрат

В) Изменение переменных затрат на единицу

ВМ_нов = П_нов + И_пост = 3080 + 5775 = 8855 тыс. руб.

И_{пер нов} = В_нов - ВМ_нов = 52,5*400 – 8855 = 12145 тыс. руб.

И_{пер вд} = И_{пер нов} / Q_нов = 12145 / 52,5 = 231,33 руб.

ПР_руб = И_пост / _кВМ = 5775/ (8855 / 21000) = 13695,65 тыс. руб.

ПР_шт = И_пост / ВМ_ед = 5775 / 400–231,33) = 34,238 тыс. шт.

Рисунок 1.4. Порог рентабельности, отражающий увеличение прибыли на 60% за счет изменения переменных затрат на единицу

Вывод: Графический метод изображения порога рентабельности в рублях и единицах является более трудоемким, однако он позволяет наглядно увидеть влияние изменения факторов на порог рентабельности. Т.е. на графике видно, при какой выручке у предприятия покрываются только постоянные расходы, когда оно находится в точке безубыточности и когда начинает получать прибыль.

В данном случае у предприятия была цель: увеличить выпуск товара до 52,5 т. шт. и получить прибыль в размере 3080 тыс. руб. путем изменения одного из факторов: цены, постоянных затрат или переменных затрат.

Для достижения желаемого результата, исходя из расчетов, цену придется увеличить на 14,67 руб. (400 – 414,67). При этом пороговое количество товара уменьшится на (37,5 – 34,238=3,262 тыс. шт.), т.е. запас финансовой прочности предприятия повысится на (18,262 – 12,500=5,762 тыс. шт.). Это положительный момент для предприятия, т. к. для покрытия постоянных и переменных затрат и получения прибыли ему не придется реализовывать больше товара.

Если для достижения желаемой прибыли изменять величину постоянных затрат, это приведет к их уменьшению на 770 т. руб. Данное уменьшение, в свою очередь приведет к уменьшению порога рентабельности на 2000 тыс. руб. При этом пороговое количество товара уменьшится на (37,5–32,5=5 тыс. шт.)., а это благоприятное явление для предприятия. Запас финансовой прочности будет равен 8000 (базовый 15000) тыс. руб. и 20 (базовый 12,5) тыс. шт.

Если для достижения желаемой прибыли изменять величину переменных затрат, это приведет к их уменьшению на 14,67 руб. (на ед.). Данное уменьшение, в свою очередь приведет к уменьшению порога рентабельности на 13695,65 тыс. руб. При этом пороговое количество товара уменьшится на (37,5–34,238=3,262 тыс. шт.). Запас финансовой прочности будет равен 7304,62 тыс. руб. и 18,262 тыс. шт.

Если выбирать из представленных способов достижения желаемой прибыли, то лучше произвести снижение постоянных затрат, так как это приведет к максимальному снижению порога рентабельности и пороговому количеству товара.

1.4 Анализ чувствительности прибыли предприятия на изменение основных элементов операционного рычага цены, постоянных и переменных затрат, объема производства

Ц_нов = Ц*0,95 = 400*0,95 = 380 руб.

К_о= (ВМ_исх / _кВМ_н) / Ц_н = (7700 / (6700/ 19000)) / 380 = 57,462 т.шт.

Прибыль упала на (925 /1925)*100 – 100 = — 51,95%

Объем упал на (57,462/100)*100–100 = — 42,54%

Увеличение цены на 5%

Ц_нов = Ц*0,95 = 400*1,05 = 420 руб.

К_о= (ВМ_исх / _кВМ_н) / Ц_н = (7700 / (8700/ 21000)) / 420 = 44,252 т.шт.

Прибыль возросла на (2925/1925)*100 – 100 = 51,95%

Объем упал на (44,252/100)*100–100 = — 55,75%.

При снижении цены на 5% прибыль уменьшится на 51,95%, т.е. будет равной 925. При новой цене для получения исходной прибыли 1925 тыс. руб., объем реализации необходимо увеличить на 42,54% (компенсирующий объем). При увеличении цены на 5% прибыль предприятия увеличивается на 51,95%. В тоже время, данное увеличение цены может компенсировать снижение объема реализации на 55,75%. В данном случае предприятие получит исходную прибыль 1925 тыс. руб.

Уменьшение переменных затрат на 5%

И_{пер нов} = И_пер*0,95 = 80*0,95 = 76 руб.

К_о= (ВМ_исх / _кВМ_н) / Ц = (7700/ (8315/20000))/400 = 46,302 т. шт.

Прибыль возросла на (2540/1925)*100–100 = 31,95%

Объем упал на (46,302/100)*100–100 = – 53,7%

Увеличение переменных затрат на 5%

И_{пер нов}= И_пер*1,05 = 80*1,05 = 84 руб.

К_о= (ВМ_исх / _кВМ_н) / Ц = (7700/(7085/20000))/400 = 54,340 т.шт.

Прибыль упала на (1310/1925)*100–100 = — 31,95%

Объем упал на (54,340/100)*100–100 = — 45,66%

При снижении переменных затрат на 5% прибыль увеличится на 31,95%. В тоже время данное сокращение затрат может компенсировать снижение объема реализации на 53,7%. Увеличение переменных затрат на 5% понизит прибыль на 31,95%, данное сокращение затрат может компенсировать снижение объема реализации на 45,66%.

Уменьшение постоянных затрат на 5%

И_{пост нов} = И_пост*0,95 = 7500*0,95 = 7125 тыс. руб.

К_о= (ВМ_н /_кВМ_исх) / Ц = (7411,25/(7700/20000))/400 = 48,125 т.шт.

Прибыль возросла на (2213,75/1925)*100–100 = 15%

Объем упал на (48,125/100)*100–100 = — 51,875%

Увеличение постоянных затрат на 5%

И_{пост нов} = И_пост*1,05 = 7500*1,05 = 7875 тыс. руб.

К_о= (ВМ_н / _кВМ_исх) / Ц = (7988,75/(7700/20000))/400 = 51,875 т.шт.

Прибыль упала на (1636,25/1925)*100–100 = — 15%

Объем упал на (51,875/100)*100–100 = — 48,125%

При уменьшении постоянных затрат на 5% прибыль возрастает на 15%. Также данное уменьшение может компенсировать снижение объема реализации на 51,875%. В этом случае прибыль останется исходной – 1925 т. руб. Увеличение постоянных затрат на 5% повлечет за собой снижение прибыли на 15%. Однако увеличение объема реализации на 48,125% компенсирует рост затрат и поможет сохранить исходную прибыль.

Уменьшение объема производства 5%

Q_нов = Q*0,95 = 50* 0,95 = 47,5 тыс. шт.

К_о= (ВМ_н / _кВМ_исх) / Ц = (7700/(7700/20000))/400 = 50 т.шт.

Прибыль упала на (1540/1925)*100–100= — 20%

Увеличение объема производства 5%

Q_нов=Q*1,05=50*1,05 = 52,5 тыс. шт.

К_о= (ВМ_н / _кВМ_исх) / Ц = (7700/(7700/20000))/400 = 50 т.шт.

Прибыль возросла на (2310/1925)*100–100 = 20%

Уменьшение объема производства на 5% приведет к падению прибыли на 20%, а увеличение на 5% – к возрастанию прибыли на 20%.

Рисунок 1.5. Рейтинг влияния анализируемых факторов на прибыль

Данный рисунок наглядно демонстрирует степень влияния изменения каждого фактора (цена, переменные затраты, постоянные затраты, объем реализации) на изменение прибыли предприятия.

Наибольшее влияние оказывает цена. Ее увеличение или снижение на 5% вызывает изменение прибыли на 51,95%.

Наименьшее воздействие оказывает изменение переменных затрат, увеличивая или уменьшая прибыль на 31,95%.

Влияние изменения объема и постоянных затрат на прибыль примерно одинаково (20% и 15% соответственно).

1.5 Первичный операционный экспресс-анализ

Определение силы операционного рычага по каждому фактору

Рц = В / Прибыль = 20000 / 1925 = 10,39

ОР = ВМ / Прибыль = 7700 / 1925 = 4

Рпер = Ипер / Прибыль = 12300 / 1925 = 6,39

Рпост = Ипост / Прибыль = 5775 / 1925 = 3

Таким образом, по приведённым расчётам можно ранжировать факторы следующим образом:

Из приведенных расчетов видно, что наибольшее влияние на прибыль оказывает цена, т.е. при изменении цены на 1% прибыль изменится на 10,39%. Затем среднее влияние оказывают переменные затраты, операционный рычаг по которым равен 6,39%: при изменении их на 1% прибыль изменится на 6,39%. Изменение объема и постоянных затрат оказывает на прибыль примерно одинаковое влияние, вызывая изменение на 4% и 3% соответственно.

Проведение анализа чувствительности прибыли к изменению одного из факторов

Таблица 1.11 – Анализ чувствительности прибыли при изменении анализируемых факторов

С целью проведения анализа чувствительности прибыли используется универсальная расчетная формула, пригодная для анализа по любому из факторов.

 (1)

СОР_ф – сила операционного рычага по анализируемому фактору,

 – процентное изменение прибыли, %

 – процентное изменение анализируемого фактора, %

Из расчетов, приведенных в таблице видно, что наибольшее влияние на изменение прибыли оказывает цена. Она имеет наибольшую силу операционного рычага, следовательно, даже незначительное ее изменение приводит к существенному изменению прибыли. Вторым по степени воздействия на прибыль являются переменные затраты (Рпер = 6,39) Его изменение также существенно влияет на изменение прибыли. Наименьшее влияние оказывают объем (ОР=4), постоянные затраты (Рпост = 3), изменение их на 15% приведет к изменению прибыли на 45%.

Рисунок 1.6. График эластичности прибыли к анализируемым факторам

Представленный график помогает наглядно увидеть влияние изменения факторов на изменение прибыли, расчеты которого представлены в таблице.

О степени влияния фактора можно судить по углу наклона относительно оси абсцисс (изменение факторов, %). Чем больше угол наклона, тем выше эластичность прибыли к анализируемому фактору и тем выше сила воздействия операционного рычага. Наибольшее влияние оказывает цена, а наименьшее – постоянные затраты.

Прохождение графиков факторов через противоположные четверти системы координат демонстрирует, какие из них оказывают прямое влияние на прибыль, а какие обратное, т.е. увеличение или уменьшение цены или объема приведет соответственно к увеличению или уменьшению прибыли. Увеличение переменных или постоянных затрат приведет к уменьшению прибыли, и наоборот.

Проведение анализа безубыточности

Таблица 1.12 – Расчет критического значения и запаса финансовой прочности по анализируемым факторам

В данной таблице представлены значения анализируемых факторов (критические значения), при достижении которых прибыль предприятия упадет до нуля, т.е. при падении объема реализации до 37,5 т. шт. или цены до 361,5 руб. за ед. прибыль будет равна 0 руб. и предприятие встает на порог рентабельности. В случае роста переменных и постоянных затрат до 14224,88 и 7700 т. руб. соответственно, прибыль также станет равна нулю.

Запас финансовой прочности, рассчитанный для анализируемых факторов, показывает какое %-ое изменение может выдержать фактор до полной потери предприятием прибыли. Наибольший ЗФП у постоянных издержек, т.е. их можно увеличивать в пределах 33,3% прежде чем прибыль станет равной 0. Наименьший ЗПФ у цены. Ее можно снизить только на 9,62%. При дальнейшем снижении предприятие начнет нести убытки.

Рисунок 1.7 График запаса финансовой прочности по анализируемым факторам

Графический метод изображения запаса финансовой прочности наглядно показывает, какие факторы могут выдержать большее изменение, а какие меньшее до достижения предприятием порога рентабельности, т.е. момента, когда будут покрываться переменные и постоянные затраты, но прибыль будет равна нулю.

Также на графике видно, что цена и объем оказывают на прибыль прямое воздействие, а постоянные и переменные затраты – обратное.

Определение компенсирующего изменения объема реализации при изменении анализируемого фактора

Цена, переменные затраты Q_%= – П_%/(ОР+ П_о)

Постоянные затраты Q_%= – П_%/ОР

Рисунок 1.8. График кривых безразличия

Изменение факторов приводит к изменению прибыли: снижению либо увеличению. Для компенсации потери прибыли и сохранении ее в исходном размере при изменении факторов определяется компенсирующее изменение объема реализации.

Наибольшее изменение объема вызовет изменение цены. Например, при падении цены на 15% для сохранения исходной прибыли, равной 1925 тыс. руб., объем необходимо поднять на 63,83%, а при увеличении на 15%, объем необходимо будет снизить на 19,33%. Для переменных затрат наоборот, при их падении на 15%, объем необходимо снизить на 31,51%, а при их увеличении поднять на 11,1%. При изменении постоянных затрат на 15% объем необходимо увеличить или уменьшить на 11,25% в зависимости от увеличения или уменьшения этих затрат.

1.6 Углубленный операционный анализ

Таблица 1.14 – Расчет основных показателей углубленного анализа

Порог безубыточности

=4043/(7700/50)=26,253 т.шт.

=4043/0,385=10501 т. руб.

Порог рентабельности

=(4043+1732)/(7700/50) = 37,5 т.шт.

=(4043+1732)/0,385=15000 т. руб.

Период времени, с которого начинают покрываться косвенные постоянные затраты

=(12*26,253)/50=6,3

Период времени, с которого предприятие начинает получать прибыль

=(12*37,5)/50=9

прВМ = ВМед * ПБед – Ипр.пост. = (400–246)*26,253 – 4043 = 0

Вывод: Из приведенной таблицы видно, что порог безубыточности равен 10501 тыс. руб. (26,253 тыс. шт.), то есть при данной выручке от реализации (объеме продаж) покрываются переменные и прямые постоянные затраты.

Порог рентабельности равен 15000 тыс. руб. (37,5 тыс. шт.), при данной выручке от реализации (объеме продаж) покрываются переменные, прямые постоянные и отнесенная на данный товар величина косвенных постоянных затрат. При этом прибыль от реализации данного товара равна нулю.

Косвенные постоянные затраты начнут покрываться в конце августа, а прибыль предприятие начнет получать с середины декабря.

Промежуточная валовая моржа, рассчитанная на порог безубыточности, равна 0. Это означает, что данный товар необходимо снять с производства.

2. Структура источников средств предприятия

Капитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования разделяется на собственный и заемный.

Проблема управления структурой капитала является одной из центральных в современной теории финансов.

Увеличение доли заемного финансирования может приводить к росту показателей доходности предприятия, в частности, к увеличению рентабельности собственных средств. Данная закономерность в теории финансового менеджмента носит название «эффекта финансового рычага», под которым понимается приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность.

Таблица 2.1. Структура источников средств предприятия, тыс. руб.

ЭФР=(1 – СН)*(ЭР – СРСП)*ЗС/СС, где

СН – ставка налога на прибыль,

ЭР – экономическая рентабельность, %

СРСП – средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %

ЗС – заемные средства, руб.

СС – собственные средства, руб.

ЭР = НРЭИ / Актив *100%

Сила воздействия финансового рычага измеряется плечом финансового рычага, определяемого соотношением заемных и собственных средств предприятия или его структурой капитала.

Силу воздействия финансового рычага может характеризовать и отношение процентного изменения чистой прибыли к процентному изменению нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ).

Величина данного показателя может определяться по одной из следующих формул:

где СВФР – сила воздействия финансового рычага,

ЧП – темп изменения чистой прибыли (или чистой прибыли на акцию), %

НРЭИ – темп изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций, %

С категорией финансового рычага очень тесно связано понятие финансового риска, – отражающего потери, издержки, связанные с обслуживанием долга. В целом, использование финансового рычага является одной из главных составляющих формирования эффективной финансовой политики предприятия.

Политика заимствования должна быть направлена на определение наилучшего соотношения между риском и ожидаемым доходом. Знание механизма воздействия финансового рычага на Рсс позволяет целенаправленно управлять устойчивым ростом капитала, его стоимостью и структурой.

Точка, в которой экономическая рентабельность активов равна средней расчетной ставке процента, называется точкой перелома или критическим (пороговым) значением НРЭИ.

Критическое НРЭИ – это такое значение прибыли, при котором Рсс одинакова, как в случае привлечения ЗС, так и в случае использования только СС.

где крит. НРЭИ – критическое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, т.р.

СП – ставка процента, %

А – активы предприятия, т.р.

НРЭИ крит. = (2000*10%)/100%=200 тыс. руб.

В условии дано, что НРЭИ = 600 тыс. руб. Из этого следует, что предприятие в результате своей деятельности перешло критическое НРЭИ и ему целесообразно в данной ситуации привлекать заемный капитал, т. к. появляется положительный ЭФР и рентабельность увеличивается. Сила воздействия финансового рычага по мере увеличения доли заемных средств по НРЭИисх. растет, а вместе с ним возрастает финансовый риск, который и зависит от структуры капитала. При изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заемных средств возрастает значение чистой рентабельности собственных средств. Финансовый риск отражает потери, связанные с обслуживанием долга.

Сила воздействия финансового рычага показывает, сколько процентов изменения прибыли дает каждый процент изменения НРЭИ.